SBIオールカントリーとeMAXIS Slimオルカンを比べた｜信託報酬の差より10倍大きい「隠れコスト」

2026年11月17日に、ＳＢＩ・オールカントリー・インデックス・ファンド（愛称：ＳＢＩオールカントリー）が設定される予定です。信託報酬は年0.055％（税込）。同じMSCI オール・カントリー・ワールド・インデックスに連動するeMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）が年0.05775％（税込）以内ですから、新しいほうが安い料率で出てきます。

先に、僕の立場を書いておきます。僕は乗り換えません。この記事でやるのは、2本を比べるのに必要な数字を一次資料からそろえて、並べることだけです。

調べていて、いちばん意外だったのはここでした。

信託報酬の差は、100万円あたり年25円。いっぽうオルカンが実際に払っている「隠れコスト」は、同じ100万円あたり年270円。料率の差の10倍の大きさのものが、信託報酬の外側にあります。

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2本のファンドを並べる

SBIオールカントリーについて公表されているのは、2026年10月1日にSBIアセットマネジメントが出した「ゼロカン」設定のお知らせの【ご参考】欄だけです。この記事を書いている2026年10月9日の時点で、交付目論見書は見つけられませんでした。だから決算日も信託期間も、まだ外からは分かりません。

なお「業界最低水準」という言い方には、SBIアセット自身が条件を付けています。2026年10月1日時点、ウエルスアドバイザー株式会社のデータをもとにSBIアセット調べ。MSCI オール・カントリー・ワールド・インデックスに連動する公募投資信託（ETF・DC専用・SMA専用を除く）が対象、という範囲の中での最低水準です。

そもそも「オルカン」は、ひとつではない

ここで言葉を整理しておきます。

「オルカン」はもともと、eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）の愛称です。いまは全世界株のインデックスファンド全体を指す言葉としても使われています。そして、その「全世界株のインデックス」にも系統が2つあります。

指数の中身は、それぞれの交付目論見書にこう書かれています。

「ＭＳＣＩオール・カントリー・ワールド・インデックス」は、日本を含む世界の先進国、新興国市場における大型および中型の上場株式で構成されており、全世界の株式市場の動きをとらえた株価指数です。

楽天・プラス・オールカントリー株式インデックス・ファンド 交付目論見書

「FTSEグローバル・オールキャップ・インデックス」は、大型株、中型株および小型株まで網羅する全世界の株式市場の動向を表す時価総額加重平均型の株価指数です。

楽天・全世界株式インデックス・ファンド 交付目論見書

本数も数えてみました。金融庁が公表している「つみたて投資枠対象商品届出一覧」（2026年10月8日公表）の指定インデックス投資信託284本のうち、MSCI オール・カントリー・ワールド・インデックスに連動するものが19本、FTSE グローバル・オールキャップ・インデックスに連動するものが5本です。ただし19本のうち5本は、名前に「除く日本」「全海外」とある日本を抜いた版です。つみたて投資枠の対象だけを数えた数字なので、成長投資枠だけで買えるものやNISAの対象外のものは入っていません。

そのうえで、信託報酬が低いところを一次資料で確かめたものだけ並べます。

これは低コスト帯の主なものであって、全部ではありません。なお同じ日に発表されたゼロカンは信託報酬0.00％ですが、こちらはこどもNISA専用です。

信託報酬の差は、100万円で年25円

まず料率の差を金額に直します。

eMAXIS Slim オルカンの信託報酬は段階制です。交付目論見書には、純資産総額に応じて5,000億円未満の部分 0.05775％／5,000億円以上1兆円未満の部分 0.05764％／1兆円以上の部分 0.05753％と書かれています。そのうえで「純資産総額ごとの実質信託報酬率の例」として、0.05755％という数字が載っています。

SBIオールカントリーの0.055％と比べると、差は0.00255ポイント。上限どうし（0.05775％と0.055％）で比べても0.00275ポイントです。

なお目論見書のこの例は、純資産総額が10兆9,000億円〜11兆9,000億円のときの計算です。いまの14兆円台で同じ段階制を当てはめて僕が計算し直しても0.0575％台で、差の大きさは変わりませんでした。

1,000万円を1年預けて、缶コーヒー2本分の差です。これが大きいか小さいかは人によりますが、金額の桁は押さえておきたいところです。

ここで「隠れコスト」の話をします

隠れコストとは、信託報酬の外側で引かれる費用のこと

投資信託の費用は、信託報酬だけではありません。ファンドが株を売り買いすれば証券会社に手数料を払いますし、国によっては取引のたびに税金がかかります。海外の株を預けておく保管料も、監査法人への報酬もかかります。これらは信託財産から直接引かれていて、基準価額にすでに反映されています。だから投資家が明細書で見ることはありません。これがふつう「隠れコスト」と呼ばれているものです。

隠れコストは、目論見書に料率が書かれていません。書けないのです。eMAXIS Slim オルカンの交付目論見書には、こうあります。

上記の費用・手数料については、売買条件等により異なるため、あらかじめ金額または上限額等を記載することはできません。

eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）交付目論見書（2026年7月25日）

SBI側も同じです。ゼロカン設定のお知らせの費用欄には、こう書かれています。

なお、これらの費用は、運用状況などにより変動するものであり、事前に料率、上限額などを示すことができません。

ＳＢＩアセットマネジメント「こどもNISA専用の信託報酬率0.00％ファンド『ＳＢＩ・ゼロ・オールカントリー・インデックス・ファンド（愛称：ゼロカン）』設定のお知らせ」（2026年10月1日）

どちらの会社も不誠実なわけではなく、仕組み上そう書くしかありません。隠れコストは、1年運用してみて、決算を締めて、はじめて金額が確定します。そして確定した金額は、運用報告書の「1万口当たりの費用明細」に載ります。

オルカンの実額を、運用報告書で見る

eMAXIS Slim オルカンの直近の決算期（2025年4月26日〜2026年4月27日）の費用明細です。

1万口あたり26円。期中の平均基準価額は30,894円です。比率で見ると合計0.085％、そのうち信託報酬が0.058％ですから、隠れコストは0.027％。

ひとつ注意があります。同じ交付目論見書には「総経費率 0.07％」という別の数字も載っています（詳細は0.07061％、同じ期間）。こちらは定義が違い、売買委託手数料と有価証券取引税を含みません。実質コストを見るときは、それらまで入った費用明細の合計0.085％のほうを使います。

100万円を1年持ったときの金額に直すと、こうなります。

信託報酬の差25円に対して、隠れコストは270円。約10倍です。

念のために書いておくと、隠れコストはSBIオールカントリーにもかかります。だから「オルカンだけ270円余計に払っている」という話ではありません。問題は向きが逆で、SBIオールカントリーの隠れコストがオルカンより0.0026ポイント高いだけで、信託報酬の差は消えるということです。

数字で置くと、こうなります。オルカンの直近の実質コストは合計0.085％。SBIオールカントリーの信託報酬は0.055％ですから、SBI側の隠れコストが0.030％を下回れば、実質コストはオルカンの直近実績より安くなります。逆に0.030％を超えれば、信託報酬が安くても実質コストでは負けます。勝負の分かれ目は、0.003ポイントほどの幅の中にあります。

隠れコストは、年によって動く

では0.030％という線は、どれくらい厳しい線なのか。オルカン自身の7期分を並べてみました。

隠れコストが0.030％を下回ったのは、7期のうち直近の1期だけです。2018年10月31日の設定から数えると、オルカンがこの水準に届くまでに7年半かかりました。

表に入れていない期がもうひとつあります。設定直後の2018年10月31日〜2019年4月25日（177日間）です。この期の合計は0.119％でしたが、半年弱の数字なので、年率に直すとおよそ0.25％。信託報酬を除いた部分だけでも、年率でおよそ0.10％ありました。

なぜ下がってきたのか、理由は運用報告書に書かれていません。だからここでは理由を推測しません。書けるのは事実のほうだけです。いまのオルカンの0.027％は、8年かけて到達した数字であって、最初から出ていた数字ではありません。

SBIオールカントリーの決算日は公表されていないので、実績がいつ出るかも確定しません。設定から1年前後で最初の決算を迎えるとすれば、運用報告書が出てくるのは2027年の終わりから2028年のはじめごろでしょう。それまでは、誰も実質コストを比べられません。

信託報酬が安いほうが、実質コストで負けた例があります

ここまでは「隠れコスト次第でひっくり返る」という話でした。すでにひっくり返っている例があります。

楽天・プラス・オールカントリー株式インデックス・ファンドです。オルカンと同じMSCI オール・カントリー・ワールド・インデックスに連動し、信託報酬は年0.0561％（税込）。オルカンの0.05775％以内より安い料率です。

両方の直近の運用報告書を並べます。

信託報酬は楽天のほうが安いのに、実質コストはオルカンのほうが0.014ポイント安い。100万円あたりで年140円の差です。信託報酬の差（0.00165ポイント＝100万円で年16円ほど）が、8倍以上の大きさでひっくり返されています。

公平のために2つ書き添えます。1つは、2本の決算期がずれていること。楽天は7月決算、オルカンは4月決算なので、まったく同じ1年を見ているわけではありません。もう1つは、楽天・プラス・オールカントリーの設定が2023年10月27日で、上の数字が第3期だということ。オルカンの第3期（2020年4月28日〜2021年4月26日）の隠れコストは0.061％でしたから、同じ期数で比べれば楽天のほうが低い水準にいます。

それでも、いま買う人が払うのは「同じ期数のときの数字」ではなく「いまの数字」です。そのいまの数字が、0.099％と0.085％でした。

もうひとつ。三菱UFJは「下げる」と書いている会社です

eMAXIS Slimというシリーズには、「業界最低水準の運用コストをめざす」という看板が付いています。これがただのキャッチコピーなのか、それとも中身があるのか。プレスリリースの注記を読むと、こう書いてあります。

業界最低水準の運用コストを目指す一環として、公正な比較の対象となる他社類似ファンドに係る信託報酬率が当社ファンドを下回る場合、ファンドの継続性に配慮した範囲で信託報酬率を引き下げることを基本とします。ただし、信託報酬率が業界最低水準となることを、保証等するものではありませんのでご留意ください。

三菱ＵＦＪ国際投信（現・三菱ＵＦＪアセットマネジメント）「業界最低水準の運用コストをめざす『ｅＭＡＸＩＳ Ｓｌｉｍ』信託報酬率の引き下げを実施（訂正）」（2023年3月30日）

読むべきところは2つあります。他社が下回ったら引き下げることを「基本とします」と書いてあること。そして「保証等するものではありません」とも書いてあること。約束ではないけれど、方針としては明文化されている、という状態です。

では実績はどうか。運用報告書の「お知らせ」欄をさかのぼると、オルカンの信託報酬率の引き下げは4回記録されています。

2023年5月の引き下げ幅は0.0011ポイントでした。そして同じ年の9月に、もう一度下げています。上の表の2024年4月期は、この2回の引き下げをまたいだ期です。信託報酬の比率は前期の0.113％から0.076％に下がり、新しい料率が通年で適用された2025年4月期は0.058％になりました。

つまりこの会社は、他社が安い商品を出してきたときに料率を下げた実績が4回あるということです。今回も下げるかどうかは分かりません。リリースにも「保証等するものではありません」と書いてあります。ただ、過去に何もしなかった会社ではない、という事実は残ります。

僕はどうするか

冒頭に書いたとおり、僕は乗り換えません。理由は2つです。

1つめ。eMAXIS Slim オルカンが値段を下げてくる可能性が十分にあるからです。上に並べたとおり、この会社は他社が安い商品を出したときに実際に4回下げています。0.055％に合わせてくるかどうかは分かりませんが、動く可能性は見ておきたい。

2つめ。隠れコストがまだ分からないからです。SBIオールカントリーは設定前で、運用報告書が1本もありません。信託報酬は0.055％と分かっていますが、実質コストは誰にも分かりません。そして上で見たとおり、勝負を決めるのは0.003ポイントほどの幅の中にある隠れコストのほうです。楽天・プラス・オールカントリーの例を見たあとでは、なおさらそう思います。

この2つを合わせると、eMAXIS Slim オルカンを買っている人は、まずは様子見でいいと僕は思っています。乗り換えには手間もコストもついてきます。特定口座なら売却益に課税されますし、NISA口座でも、売った分の非課税枠がまた使えるようになるのは翌年です。急いで動く理由が、いまの材料の中には見当たりません。

逆に言えば、判断材料がそろう日は決まっています。SBIオールカントリーの最初の運用報告書が出る日です。そこで実質コストが並びます。eMAXIS Slimが動くとすれば、それより前になるはずです。どちらも、待っていれば分かることです。

もちろん、僕の見方が間違っている可能性も十分にあります。あくまで一個人の備忘録として、読んでいただければ幸いです。

この記事で使った数字の出どころ

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免責事項

本記事は情報提供および筆者個人の記録を目的としたものであり、特定の投資信託の売買や特定の投資手法を推奨・勧誘するものではありません。各ファンドの数値は、ＳＢＩアセットマネジメント株式会社、三菱ＵＦＪアセットマネジメント株式会社、楽天投信投資顧問株式会社、野村アセットマネジメント株式会社が公表した資料、および金融庁が公表した一覧にもとづきます。SBIオールカントリーの内容は2026年10月1日公表の予定であり、今後変更される場合があります。100万円あたりの金額は、記載の比率をもとに筆者が計算したものです。正確性・最新性を保証するものではありません。投資の最終的な判断は、ご自身の責任と調査に基づいて行ってください。
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タロ＠安定と挑戦の二刀流

地方公務員×中小企業診断士×FP1級

地方在住の現役地方公務員。中小企業診断士。1級ファイナンシャル・プランニング技能士。英検準1級。資格取得や投資、副業の経験を通じて得たノウハウを発信しています。学び直しや収入源の多様化に興味がある方に、実体験に基づくヒントをお届けします。 株式投資については、NISAのつみたて投資枠・iDeCoを活用した長期投資とNISA成長投資枠を活用した高配当株投資を中心に、12年ほど続けています。不動産は、個人で小規模なアパート（1棟6室）を所有しているほか、配偶者が代表を務める法人でもアパート1棟（8室）を保有しています。